中國互聯(lián)網(wǎng)概念股爭相登入美國本錢商場的勝景，牽引出業(yè)界對互聯(lián)網(wǎng)泡沫重現(xiàn)的擔(dān)憂。十年，滄海桑田，但對一些人來說，世紀(jì)初的夢魘依舊揮之不去。但今非昔比了。國內(nèi)外熱錢的眾多、中國概念的廣受追捧、傳統(tǒng)領(lǐng)域的繼續(xù)疲軟以及互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)的生氣勃勃，合力造就了另一種或許：中國互聯(lián)網(wǎng)今天所面對的“泡沫”，并不簡略戳破。說不定，這仍是個上市的好時機。

計算機世界封面文章《中國互聯(lián)網(wǎng)戳不破的泡沫》 

　　“就像在沙漠里行進了12年，俄然看到一個綠地。”

　　5月4日，陳一舟用這么一段話來描述自己的心境。當(dāng)天他所興辦的中國外交路徑人人公司以中國版的“Facebook+Groupon+Zynga”概念登入美國紐交所。

　　1999年，30歲的陳一舟在美國互聯(lián)網(wǎng)浪潮沖擊中，回國興辦了ChinaRen，并在一年內(nèi)將其運作變成中國互聯(lián)網(wǎng)評比中排名第九的門戶網(wǎng)站。但是2000年，網(wǎng)絡(luò)泡沫幻滅，他不得不將資金鏈斷裂的ChinaRen賣給了搜狐，自己的初度創(chuàng)業(yè)履歷也以失利告終。

　　12年后，人人公司在美國本錢商場大放異彩，不只首日大漲近40%，市值更一度抵達71億美元，逾越新浪、網(wǎng)易，變成在美上市的中國概念股第二位。在上市當(dāng)天接受記者采訪時，42歲的陳一舟坦言：“今天有一種開釋的感觸。”

　　談及此事，一起代的創(chuàng)業(yè)者、搜狐創(chuàng)始人張朝陽評價說，“這么多年了，總算修成了正果。”而在更多的人看來，這是“成也蕭何，敗也蕭何”，由于陳一舟又趕上了泡沫，只不過這一次，他提早上岸了。

　　5月20日，美國作業(yè)外交網(wǎng)站LinkedIn上市，開盤大漲109%，市值抵達89.06億美元，LinkedIn成了美國最貴重的公司。聯(lián)想到還未上市的Facebook近千億美元的天價估值，這一切如同都符合泡沫經(jīng)濟的特色：因投機生意極度活潑，金融證券商場報價脫離實際價值大幅上漲，構(gòu)成表面興盛。

　　最新一期的英國《經(jīng)濟學(xué)人》雜志關(guān)于上市潮刊登封面文章，稱互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已重現(xiàn)“非理性興盛”，10年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫或許再度表演，而“但凡與中國有關(guān)的公司，也都獲得了高額溢價”。

　　中國公司如同在重現(xiàn)本世紀(jì)初美國.Com泡沫鼓起的勝景：上一年赴美上市的中國公司占有了當(dāng)年美國商場IPO數(shù)量的近1/4。而具體到互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，繼2010年的優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、搜房、易車、麥考林和本年現(xiàn)已上市的人人、網(wǎng)秦、鳳凰新媒體、世紀(jì)佳緣之后，淘米、馬鈴薯、盛大文學(xué)、高興網(wǎng)、迅雷、凡客誠品、和訊、56網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)的老兵、新貴們，都在磨刀霍霍，準(zhǔn)備沖擊美國本錢商場。

　　但是，本世紀(jì)初納斯達克崩盤的一幕至今回想起來仍讓人心有余悸。從2000年3月到2002年9月，納斯達克指數(shù)從5048.2的最高點一路狂瀉到1172.06點，時期一共跌去市值的77%，很多的公司關(guān)閉破產(chǎn)，很多的出資者血本無歸。

　　那么這一次，泡沫會破嗎？

　　上市，各有各的理

　　“假設(shè)說現(xiàn)在有泡沫，充其量便是估值高一點，跟10年前.com時期炒概念的情況徹底不一樣。”艾瑞研討院院長、首席分析師曹軍波在接受《計算機世界》報記者專訪時指出，本時期上市的幾家公司起碼都有安穩(wěn)的現(xiàn)金流和可等候的商業(yè)遠(yuǎn)景。就算是有泡沫，也不至于像2000年那么大。

　　在曹軍波看來，這一輪上市潮也有其發(fā)作的合理性，由于人人、奇虎360等一批公司都是2005年前后初步創(chuàng)業(yè)的，經(jīng)過5~6年的堆集，現(xiàn)在不論從收益上仍是計劃上講，這些公司都已開始老到，加上風(fēng)險出資退出的需求，上市也就瓜熟蒂落了。

　　在采訪中，大多數(shù)業(yè)界人士都認(rèn)為，當(dāng)下的這個上市潮“只需過熱，沒有泡沫”，由于互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)總體上依然是生氣勃勃，各個公司都“上市有理”。

　　一位出名互聯(lián)網(wǎng)公司的出資部負(fù)責(zé)人通知記者，通常情況下，公司會在商業(yè)模式和商場方位相對老到的時分上市，但在兩種情況下，一些公司的上市腳步會加快，一種情況是“格外需求錢”，這些公司通常在擴展期，需求很多資金打通路徑，開辟商場，穩(wěn)住方位；第二種情況是公司現(xiàn)已到了老到時期，甚至是瓶頸期，商業(yè)模式、商場份額不會再有大的改動，出資人退出的時機已到。以此標(biāo)準(zhǔn)來看，優(yōu)酷、奇虎360歸于第一種情況，而當(dāng)當(dāng)、人人則歸于第二種。

　　本年3月31日，奇虎360上市首日大漲134.48%，市值一舉逾越搜狐，但質(zhì)疑聲也隨之而起，焦點首要集中于其“賣流量”的商業(yè)模式：作為一家安全廠商，首要收入?yún)s來自于瀏覽器和網(wǎng)址導(dǎo)航供應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)廣告。但是在記者采訪中，很多業(yè)界人士卻指出，“賣流量”也是一種可行的商業(yè)模式，由于某種程度上，互聯(lián)網(wǎng)巨擘騰訊、baidu都是在賣流量。

　　“騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲、門戶廣告的成長都是IM無窮的客戶群帶來的，莫非你能說騰訊事務(wù)不穩(wěn)嗎？”某業(yè)界人士認(rèn)為，恰恰是IM的流量支撐了騰訊其他有關(guān)事務(wù)的展開，這個邏輯放在360身上相同樹立——運用客戶端吸收用戶，再將流量導(dǎo)入到瀏覽器上，經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)廣告的方法來獲取營收。這既給用戶供應(yīng)了免費殺毒的效力，又將用戶流量變現(xiàn)。

　　而以當(dāng)當(dāng)為例，經(jīng)過13年的展開，這家B2C電子商務(wù)網(wǎng)站的盈利模式現(xiàn)已非常固定，而圖書出售分紅依然是其營收的最首要來歷，2010年占有 82%以上。雖然從商場邏輯上，占有了“半壁河山”的當(dāng)當(dāng)在圖書商場的份額現(xiàn)已抵達安穩(wěn)情況，但長期的低贏利情況，以及對3C、服裝等領(lǐng)域進軍緩慢，讓業(yè)界對其遠(yuǎn)景提出了不少質(zhì)疑。中金的陳說就指出：“受制于比賽壓力和出資計劃的進步，盈利才能不會有明顯改進，當(dāng)當(dāng)贏利率仍將處于較低水平。”而一些出資人的話則是：“當(dāng)當(dāng)再不上市就老了”。

　　此外，由于在央視“3·15”曝光后，仍堅持上市，有言論指網(wǎng)秦為“被上市”的典型：出資人不管公司利益，急于套現(xiàn)走人，上市首日就遭遇跌破發(fā)行價的尷尬如同在印證這種觀念。但在采訪中，不少出資人都指出，媒體的負(fù)面音訊和暫時“破發(fā)”并不意味著網(wǎng)秦的商業(yè)模式有疑問，移動互聯(lián)工業(yè)整體處于上升期，網(wǎng)秦在手機安全領(lǐng)域堆集多年，將來一定有翻身的時機。

　　此外，曹軍波還指出，本輪上市公司的領(lǐng)軍人物，大多履歷過2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，他們應(yīng)對本錢的經(jīng)驗要比通常的創(chuàng)業(yè)者豐厚很多，這也在一定程度上降低了大計劃崩盤的風(fēng)險。

　　堅固的中國概念

　　“網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣這么的公司能上市幾乎便是奇觀。”資深互聯(lián)網(wǎng)觀察家、《歡娛十五年》的作者林軍在接受《計算機世界》報記者專訪時指出，網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣在美國沒有可對照的商業(yè)模式，又都涉及到活絡(luò)的互聯(lián)網(wǎng)隱私維護疑問，假設(shè)不是在中國，絕不或許上市。

　　而在另一位“作業(yè)老兵”謝文看來，與10年前三大門戶赴美上市高舉“網(wǎng)絡(luò)牌”不一樣，本時期在美國上市的幾家公司，主打的恰是“中國牌”。“10 年前，互聯(lián)網(wǎng)方興未已，帶給人類無限神往，本錢商場熱炒的概念便是互聯(lián)網(wǎng)，沾網(wǎng)必靈，沾網(wǎng)必火，但現(xiàn)在是中國概念帶動了網(wǎng)絡(luò)概念。”

　　從表象上看，當(dāng)下的上市潮與本世紀(jì)初的那場互聯(lián)網(wǎng)泡沫確有相似的本地：高科技及互聯(lián)網(wǎng)公司再三融資上市、股價屢創(chuàng)新高。但仔細(xì)觀察就會發(fā)現(xiàn)，兩次“泡沫”有本質(zhì)不一樣，比如前一次歸于全球性泡沫，網(wǎng)絡(luò)概念在歐洲、北美、亞洲等多個區(qū)域都受到熱捧。而美國作為全球最為興隆的本錢商場，變成泡沫最嚴(yán)峻的區(qū)域。

　　1995年8月9日，網(wǎng)景在納斯達克上市，這家樹立僅16個月、沒有盈利的互聯(lián)網(wǎng)公司在上市首日，股價就漲到了發(fā)行價的兩倍。而最為空前絕后的泡沫例子是AOL(美國在線)，它以1840億美元的天價收購傳媒巨擘時代華納。當(dāng)時，時代華納的收入是美國在線的4.5倍，總資產(chǎn)是美國在線的7.5 倍，潛在經(jīng)濟價值更是美國在線的36.6倍。“泡沫化”景象極為明顯。

　　但縱觀當(dāng)下，雖然互聯(lián)網(wǎng)概念股依然是本錢商場的寵兒，但在中國以外的其他區(qū)域，互聯(lián)網(wǎng)作業(yè)泡沫并不明顯，以美國為例，Google、蘋果、yahoo和Amazon等巨擘的股價底子平穩(wěn)，新生代作業(yè)外交網(wǎng)站Linkedin、外交游戲公司Zynga和團購網(wǎng)站Groupon，雖然都廣被看好，但像 Facebook這么量級的天價估值仍是孤例。

　　實際上，近期在美國本錢商場走紅的不只僅是互聯(lián)網(wǎng)公司，從作業(yè)分布來看，動力及教育作業(yè)更加受美國本錢商場青睞，中國的天津新高地、大全新動力、全世界雅思、學(xué)大教育、學(xué)而思都表現(xiàn)不俗。

　　對此，《經(jīng)濟學(xué)人》的觀念是：中國的上市公司將為出資者供應(yīng)一個獲利時機，不只能夠享受中國超高速的添加時機，還能夠把握互聯(lián)網(wǎng)對商業(yè)和社會的廣泛影響。中國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司在前期的融資中通常能夠獲得1500~2000萬美元的估值，遠(yuǎn)高于美國同行。

　　實際恰是如此，i美股網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2010年4月27日~2011年4月26日的一年中，美國本鄉(xiāng)科技明星股的年均勻漲幅、均勻市銷率和均勻市盈率別離只需中國在美上市科技股的42%、24%和59%。

　　出資環(huán)境使然

　　另一方面，全球出資環(huán)境的劇變，更推動了中國概念的盛行。

　　在全球金融危機后，歐美經(jīng)濟墮入了長期的低迷情況，而中國經(jīng)濟卻始終保持微弱添加，美國出資者一直對中國概念股保持著極大的熱心。謝文指出，經(jīng)過金融危機的沖擊，歐美區(qū)域經(jīng)濟墮入長期低迷，能夠交出漂亮成果的公司不多，本錢商場缺少概念——這一切都給“中國”概念的盛行發(fā)明晰客觀條件。

　　在出資者眼里，“中國”概念遠(yuǎn)比2000年的“網(wǎng)絡(luò)”概念堅固，中國不只是世界上網(wǎng)民數(shù)量最多的國家，更主要的是，不久的將來，這兒將變成全球第一大花費商場。

　　而人民幣增值的預(yù)期又為中國概念股在海外的興隆添了一把火。清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研討中心主任、中國人民銀行錢銀政策委員會委員李稻葵指出，由于金融危機令現(xiàn)在多個西方興隆國家出現(xiàn)了財政危機，短期內(nèi)無法處理國家諾言降低的疑問，而外國本錢也會用美元兌換人民幣在國內(nèi)尋找出資商場，致使人民幣增值，所以將來10年不掃除人民幣對美元累計增值30%~40%的情況出現(xiàn)。

　　“作為出資者，先不要說成果怎樣，我現(xiàn)在投進去(匯率)是1比6.6，兩年就或許就變成1比5，光這個利差我就賺了。”謝文指出，人民幣預(yù)期增值的布景，使出資中國的互聯(lián)網(wǎng)公司成了一筆幾乎穩(wěn)賺不賠的生意。

　　此外，金融危機后，歐美各國遍及施行了量化寬松政策，上一年11月，美聯(lián)儲宣告推出的第二輪“定量寬松”錢銀政策，致使全球本錢商場流動性進一步加強，“熱錢”眾多。一起，以紐約證券生意所為代表的生意安排也大幅調(diào)低上市門檻。紐交所2009年發(fā)布了第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時中國有60~80家公司準(zhǔn)備去美國上市，新標(biāo)準(zhǔn)使?jié)M足上市懇求的公司數(shù)量從不到50%，一躍升至80%。

　　“這批公司上市獲得的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出出資人、公司管理層的預(yù)期。”i美股網(wǎng)創(chuàng)始人方三文指出，很多利好要素，讓本時期上市的公司意外順利。現(xiàn)在，恐怕恰是上市最好的時分了。